知晓：化工龙头开启布局新能源材料赛道2023/9/11 12:17:28

2023-9-11 12:17| 发布者: 天若有情| 查看: 70| 评论: 0

摘要: 　　最近这段时间一些化工龙头企业在新能源领域动作确实比较大。首先是华鲁恒升，在电解液上面有较大的布局。加上昨天龙佰集团公告了一个大的项目，之前公告了磷酸铁，现在是公告了20万吨磷酸铁锂+10万吨负极材料的 ...

　　最近这段时间一些化工龙头企业在新能源领域动作确实比较大。首先是华鲁恒升，在电解液上面有较大的布局。加上昨天龙佰集团公告了一个大的项目，之前公告了磷酸铁，现在是公告了20万吨磷酸铁锂+10万吨负极材料的大投资。大宗化学品交易平台https://www.0elem.com/灵元素是专业的全球化工品线上交易平台，基于平台自建的强大的化学品物流与仓储，通过不断创新，提供优质的化工产品现货交易、化工原料采购，化工供应链优化以及配套服务等综合性服务。

　　另外化工的龙头万华化学之前是在正极材料上通过收购+自建做了布局。从业内了解到情况来说的话，万华可能内部已经把新能源材料领域到了提升到与MDI并列的地位。总体来看，除了刚刚三家企业的例子，还有很多化工龙头都在锂电池和光伏等新能源材料领域布局。

　　首先，为什么化工龙头都纷纷进入新能源材料领域？主要有两个原因。第一个原因是自从碳达峰碳中和政策之后，整个能源体系进行重构的趋势已经势不可挡。叠加电动车的渗透率比大家预期的想象的快，原本预期到2025年有30%的渗透率，但中国可能后年可以到达这个渗透率。

　　欧洲、美国的电动车的渗透率较此前的预期也在大幅提前，所以相当于中美欧三个大国，在汽车、整个能源体系上，都在朝这新能源体系发展。所以整个能源材料的市场会增长的特别快。

　　我们预计锂电材料2025年的需求，相对于20年增长8-11倍。很多材料比如三元、铁锂、负极、电解液需求量可能都到百万吨以上，市场容量比如电解液可能有2000多亿，负极有1800多亿，这么大的市场，这么快的增速，我觉得作为化工龙头企业，它很难抵挡住诱惑。然后光伏材料，像EVA可能到2025年需求量有176万吨，POE可能是50万吨，就是说复合增速也在30%以上。

　　所以新能源材料可能是材料里面未来10年增长最快的赛道，谁丢失了主赛道，谁就丧失了先机，这是其中第一个因素。

　　第二个因素是，碳达峰碳中和对传统化工行业产能的扩张是一个很大的制约。自从国家宣布碳达峰碳中和之后，龙头企业纯粹的靠普通产能的扩张已经到达天花板。此前中国占全球化工品市场容量已经达到了40%。

　　所以化工龙头企业要增长，要么通过创新驱动来实现进口替代，要么重新进入一个高增长的赛道，这是化工龙头企业进入新能源赛道的主要动机。

　　如何看化工龙头企业进入新材料领域的竞争优势：第一，化工龙头企业具备低成本制造的能力。化工龙头企业之所以能在原先激励的产业竞争当中脱颖而出，把其他对手打败，一定是在这个竞争的过程当中，培养出了低成本控制的能力（包括生产的低成本，投资的低成本）。

　　新能源材料生产所用的主要原材料为化工原料、金属等，传统化工企业可以基于其具备的资源、产品（副产品）等优势向新能源材料领域延伸并建立成本优势。

　　以磷酸铁锂和DMC为例，磷化工和钛白粉企业可以分别基于其磷酸资源和副产硫酸亚铁进入前躯体磷酸铁生产环节，煤制乙二醇企业可以通过较低的投资技改生产DMC，均可以建立一定的成本优势。

　　第二个优势是大规模制造能力。因为现在的新能源汽车已经过了渗透率从0~5%这个阶段，后面是10%到20%，到40-50%。

　　在这个过程当中大规模的制造能力是非常重要的。这方面化工龙头企业是比较有优势的，以前渗透率在从0~5%的过程当中，一些小企业有一些先发优势。

　　但如果要进入第二个普及阶段，不仅仅电池材料，包括电池，甚至包括电动车，一定要有大规模制造的能力。这一点其实在汽车行业也是。

　　传统车企转型过程当中，一定也会有一些企业能够存活下来，依托的就是他们积极向电动化转型，同时具备大规模制造的这种能力。造车新势力大规模制造是对他们来说是一个弱项，非常明显的弱项。

　　这个产业原理对材料行业也是一样，大规模制造也是原先那帮企业的弱项，但是对传统的化工龙头企业说大规模制造他们的强项，所以在普及的过程当中，化工龙头企业一定能在这里面做出比较重要的贡献。所以这是我觉得两个是化工企业进入新能源材料领域的优势。

　　第三个优势是化学合成知识方面的优势。正极材料也好，负极材料也好，电解液也好，电解质也好，他们依托的本质上就是化学合成的知识。相对于一些化工品来说的话，合成难度上面其实还是低一些的。

　　我自己个人理解新能源材料跟化工龙头企业原先的战场相关，都是传统化工龙头企业优势所在。这里面相对特殊的就是隔膜，考验的不是合成方面的能力，更多的是拉膜的技术和设备。

　　此外，一旦化工龙头进入新能源材料领域，利用他们在化学合成知识方面的优势，一定程度会推动电池体系的演进。

　　所以有了成本，大规模制造，再加上化工合成的专业能力，这三个优势我相信我们的这批化工龙头企业进入新能源材料领域，大概率会取得成功，并且可能很快就会进入主流的供应链体系。所以我基于这些理由，建议大家重点关注一下我们就是一线化工龙头。

　　首先从业绩上来说的话，今年、明年整体化工龙头企业的业绩不一定能在目前基础上再上一个台阶，但是稳定在目前这个水平大概率是比较确定的。

　　我们有15个化工龙头企业的周度年化业绩，目前这15家企业平均的动态PE大概只有12倍，所以说估值是非常便宜的。所以在这个过程当中，大规模切入新能源材料，一个他们业务的增长性得到了保证，另外也为他们提高估值提供了可能性。

　　所以我想请各位领导高度重视化工龙头进入新能源材料领域的机会，实践会证明我们这批化工龙头企业进入新能源材料领域一定会成功，并且一定会进入主流的供应链体系，并且一定为整个电动车大规模普及做贡献。

　　接下来是我们的同事介绍一下主要化工龙头进军新能源材料领域的情况！

　　华鲁恒升

　　公司作为化工行业的传统龙头，从估值来看，相比于其他同行公司一直是有一个明显的溢价。从当前的位置来看，公司上半年净利润38亿元，其中二季度大概22个亿，年化之后对应当前市值估值在9倍左右。

　　根据我们的测算，即使所有产品的价格回落到历史均值水平，随着精己二酸、己内酰胺和MDC项目的投产，公司2022年的业绩应该还可以稳定在50亿左右，估值在15倍左右，按照公司未来在德州基地和荆州基地的成长空间来看，还是有比较高的性价比。

　　从过去的情况来看，我们理解公司的估值溢价主要来自于成本优势之下的业绩稳定性，还有持续的资本开支带来的比较确定的成长性，公司过去的成长性主要还是局限于基于合成气产品的传统煤化工业务，荆州基地的建设有望进入加速阶段，未来将复制德州基地的成功经验，双基地的布局使得公司十四五期间的成长路径更为清晰。

　　但是从公司最近的规划来看，我们看到公司已经开始顺应国内产业环境的变化，积极拥抱新能源材料和其他的新材料如尼龙66和可降解塑料这些领域。

　　其中最为值得关注的是公司在今年四季度，即将投产的DMC项目。公司的DMC项目是在原来的50万吨乙二醇装置上改造而来的，预计可能在9月份前后投产。它采用的路线是采用合成气原料来生产，所以后边做电池级的产品应该没有太大难度。

　　从成本来看的话，改造后的DMC的生产成本基本上和公司的乙二醇成本相当，按照现在的煤价，大概也就在3500上下。所以未来投产之后华鲁应该可以成为成本最低的DMC生产企业。

　　按照2020年7350元/吨的DMC均价，我们预计项目投产之后可以增厚利润约7亿元。未来除了向电池级DMC溶剂切入之外，公司具备凭借成本优势进一步向下游EMC和DEC延伸的潜质。

　　此外DMC项目的投产，我们觉得对于华鲁的意义不仅仅是业绩的增厚。随着它这个DMC项目投产的临近，我们认为基于未来新能源汽车和动力电池快速增长的背景之下，如果华鲁能够作为锂电材料的一个潜在标的，公司的价值肯定可以得到市场的重估。

　　除了电解液溶剂之外，华鲁恒升也全面切入尼龙新材料和可降解塑料领域。尼龙66全球市场规模约220万吨，其中国内消费量约60万吨。受益于国内丁二烯法、己二酸法和己内酰胺法己二腈技术的突破，全球尼龙66产业链有望整体向国内转移，未来尼龙66应用场景和消费增速有望扩大。

　　公司目前己二酸产能34万吨，兼具环己烯法和环己烷法路线，未来20万吨己二酸投产后市占率有望进一步提升，并形成从纯苯到尼龙66和尼龙6两条完整的产业链条，基于低成本的己二酸和环己酮原料，未来公司在尼龙材料上的竞争优势显著。

　　受益于禁塑令政策驱动，国内可降解塑料快速发展，PBAT产能扩张下我们预计未来PBAT行业利润将继续往上游电石、BDO和己二酸等原料环节集中，尽管公司不具备电石资源优势，但低成本的己二酸和氢气原料有望充分提升公司竞争力，而公司在BDO下游NMP的延伸则进一步提供了未来拓展锂电材料的可能性。

　　万华化学

　　万华化学作为国内最具研发创新实力的化工龙头企业，在战略上非常重视新能源材料领域的布局，目前万华在新能源材料领域有2个非常重要的项目：

　　一是投资11.6亿元在四川眉山建设的1万吨锂电池三元材料项目将会在今年投产。基于万华强大的研发创新实力和催化剂烧结等无机领域的经验嫁接，三元材料工艺路线采用更加优化的烧结工艺、多原子掺杂包覆改性、水洗改性等工艺，产品生产成本更低，产品性能更佳。

　　我们相信1万吨锂电三元材料仅仅是万华大规模进军锂电池材料领域的开端，未来万华有望在正极、负极、电解液等多个产品领域投入资源，逐步成为锂电池材料领域的核心供应商之一。

　　二是POE，POE是集合高技术壁垒、大市场、需求高速增长、高盈利于一体的明星产品，2020年全球POE需求量在160万吨左右，中国市场大约40万吨需求量，其中光伏行业需求量占1/3主要用于生产光伏胶膜，由于下游光伏装置的持续快速增长以及POE胶膜的渗透率提升，2025年国内POE需求量有望超过百万吨。

　　但是由于较高的技术壁垒POE长期被海外企业垄断，国内POE全部依赖进口，目前万华POE已经完成中试，在国内少数技术攻关企业中走在最前列，出产的POE中试产品已经具备较好的性能，我们预计万华将率先在国内实现POE的量产，在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。

　　随着光伏领域需求的增长，未来POE将会是一个全球千万吨量级的产品，有望成为万华成长的另一个核心品种。

　　目前万华石化产品盈利处于较高水平，但核心品种MDI国内市场价格和价差处于略高于过去十年均值10%以内的水平，考虑到国内MDI价格水平并不高，同时公司未来3年继续扩增MDI产能、投产尼龙12、PBAT、水处理膜、柠檬醛及衍生物等新材料项目将继续较快成长，当前公司年化盈利对应估值15x，我们认为具备较好的吸引力。

　　更重要的是，万华结合其强大的研发实力、低成本规模化制造能力等于一体切入和布局锂电池材料、光伏材料等长周期大赛道领域，我们认为新能源材料未来有望成为万华超越巴斯夫的重要一环。

　　工业硅

　　硅基材料受益于易获得性及优异的性能，广泛应用于光伏、半导体等诸多高新领域。以光伏领域为例，1GW光伏组件需要直接消耗工业硅在3000吨左右。此外可能被大家忽略的是，有机硅也是光伏组件需要的重要化工品，主要用于密封和黏连，对应1GW组件需要有机硅1100吨左右。

　　给大家一个更直观的数据，2021年以160GW装机量计算，对应需要工业硅48万吨，有机硅18万吨左右。

　　下面我们简单更新下我们对于工业硅及有机硅行业的更新情况。

　　首先工业硅淡季逆势涨价，超出预期，并且仍将持续。上周硅价大涨1500元左右，本周仍是1000元以上的上涨。

　　我们认为工业硅价格上涨主要原因有两点，一是原材料精煤供应紧张，进而导致工业硅供应偏紧；二是企业遭遇不可抗力，其中东方希望检修仍在继续，云南地区电力紧缺持续。从需求端来看，有机硅需求继续强劲，多晶硅需求出现改善，尤其是大全等企业多晶硅项目投产在即。

　　向前看，我们认为工业硅继续上涨预期较强，其中冶金级硅价有望上涨至1.7万元/吨，化学级有望上涨至1.8万元/吨。我们此前预期的工业硅价格中枢三年期温和上行，目前来看已经进入加速阶段。

　　再者有机硅方面，我们看到价格高位继续向上，带动企业盈利持续改善。本周有机硅价格呈现继续上行走势，涨幅在500元/吨左右，达到3.1万元/吨左右。有机硅价格在3万元/吨的高位已经持续近一个季度时间，目前看有继续上行的可能。

　　我们认为有机硅价格持续走强的原因主要有三点：新增产能不及预期（原先规划三套，实际投产一套），需求增速维持高位（光伏、锂电拉动行业需求维持10%以上），最后是海外供应收缩（如美国迈图等）。

　　向前看，根据目前云南能投和内蒙古恒鑫进展，可能于4Q逐步投放，假设如期，有机硅2022年价格趋势可能出现变化。

　　回到投资建议方面，我们重点看好硅产业龙头合盛硅业，重点推荐被严重低估的新安股份。

　　合盛硅业即将于下周发布中报，我们测算2Q21业绩在13-14亿之间。根据7月至今数据，我们测算月盈利在5.5亿左右，即3Q有望进一步上行至15亿以上。对于全年展望，我们预计有望看到50亿左右利润体量公司。

　　合盛作为行业龙头，2022年将进入更快的投产阶段，40万吨工业硅及20万吨有机硅DMC。公司的竞争力将进一步强化，我们重申看好。

　　此外我们要重点强调下新安股份的投资观点。我们认为公司核心推荐逻辑有三点，一是盈利的大幅改善，我们看到一个3-4亿利润中枢的公司在2021-22年将持续实现20亿的利润。二是被严重低估的成长属性，由于历史问题，公司过去几年发展停滞，然而管理架构厘清后这一问题得到解决。

　　公司未来五年内资本开支61亿元以上，此外外延并购方向将继续发力。其中工业硅公司明年产能将提升至20万吨以上，此外3000吨草铵膦有望于年内投放。最后估值的巨大gap将弥合。对标硅产业可比公司合盛硅业25X+ PE估值，及农化业务可比公司兴发15X+ PE估值，我们认为公司目前10X估值极具吸引力。

　　随着业绩兑现，光伏+锂电属性带来的估值提升，我们认为新安股份将迎来戴维斯双击。

　　PVDF/东岳集团

　　最近PVDF行业仍处于景气向上的阶段，原料142b价格前天也跳涨10%到了10.5万元，国内高端锂电级产品已经涨到40万，国外产品已经到了50万。

　　很长的一段时间里边，氟化工行业是被定性为周期行业的，氟化工行业等同于制冷剂行业。但是我们认为本次不同的点在于：

　　1）PVDF的爆发是锂电行业爆发的结果，未来长期仍处于高速成长阶段；

　　2）我们认为只是东岳等企业氟材料转型升级的一个阶段性的成就，后边尽管氟聚物的价格和公司的业绩还有可能波动，但是随着光伏、锂电还有5G等其他高成长领域氟材料应用的爆发，包括六氟磷酸锂，LiFSI，面板和半导体中的含氟高纯试剂、电子气体，氟化工龙头的价值和成长性应该得到市场的重新认识和评估。

　　看好东岳集团

　　高端氟树脂业务：随着锂电和光伏领域的需求放量，公司PVDF在内的精细。公司是国内规模优势最大、产品线最丰富的的生产企业，PTFE、PVDF、FKM和FEP的技术领先，上游原料R142b、R22等能够实现完全自给，充分受益于这一轮氟聚物的景气行情，公司目前有1万吨PVDF，3000吨氟橡胶产能，4.5万吨PTFE等。

　　同时，有5000吨FEP，2万吨PTFE，2000吨PFA的在建产能，未来氟聚物方面还是持续有非常大的投入和量的增长。

　　氢能膜材料：公司旗下未来氢能公司主营氢燃料电池质子交换膜及上游原料，产能储备为50万平米，是国内唯一能够实现大规模供应的企业。长期来看，氢燃料电池也是个成长的确定性非常强的赛道，有希望成为支撑公司长期成长的另外一个重要业务。

　　制冷剂业务：三代制冷剂已经进入配额基准期的中期阶段，三代制冷剂的价格与价差均处于底部水平，行业已经筑底。

　　从2020年和2021年上半年的情况来看，需求受到疫情和天气影响，还有其他大宗商品涨价的影响，受到了非常大的压制，按照最近一年多的出货量来确定未来配额的话，需求量可能会失真。

　　我们还是非常看好配额期结束之后的供需格局。存量制冷剂需求方面，22的使用配额会逐渐往三代切换。所以现在对制冷剂业务应该更多的关注市场配额的争取和集中度的提升。

　　公司二代制冷剂R22产能国内占比近30%，是弹性最大的R22生产企业。R32规划产能6万吨，投产之后合计12万吨，三代制冷剂仍是第一梯队。

　　有机硅业务：从行业看，有机硅下游需求增速维持高位，目前价格在3万水平上仍有继续上行的可能性；从产能看，子公司东岳硅材现有30万吨有机硅产能，明年再扩30万吨单体产能与20万吨深加工产品。

　　从当前产品价格看，公司周度年化业绩已经可以达到50亿哈，我们认为下半年精细氟化工行业与有机硅行业仍将继续保持景气，公司今年业绩有望超20亿元。

　　钠离子电池/浙江医药

　　浙江医药及参股公司钠创新能源的情况：浙江医药主业是三大块，营养品和医药制造业务及医药商业业务。

　　营养品方面，全球维生素E行业格局重回2008-2012年行业大牛市格局，维生素E价格有望维持较高景气度；维生素A处于较高景气周期，均利好公司业绩释放。公司分别有40000吨维生素E粉，5000吨维生素A粉。

　　医药板块主要看创新药业务，

　　小分子药物方面，奈诺沙星注射剂获批；公司在创新生物大分子药物方面，ARX788处于II/III期临床试验，I期临床研究表明ARX788不逊于已获批的HER2-ADC药物，若能获批，有望成为公司医药业务重要增长点。

　　同时公司构建自研生物大分子药物管线，有望对白介素、生长激素等长效化改造。

　　505(b)(2)创新制剂十年磨一剑，目前等待FDA现场检查中。若能获批，创新制剂业务成为公司医药业务又一增长点。

　　公司与上海紫剑化工科技在2018年共同出资成立浙江钠创新能源有限公司，浙江医药持有钠创新能源40%的股权。钠创新能源在钠电池正极材料、电解液和电芯制造方面形成专利30多件，构建了较为完善的自主知识产权的钠电池体系。

　　公司2021年7月与爱玛科技联合发布全球首批钠离子电池双轮电动车，推动钠离子电池产业化进程。

　　钠离子电池低温、快充和安全性等方面已具备超越磷酸铁锂电池性能。2021年7月底，宁德时代发布的第一代钠离子电池，能量密度已达160Wh/kg，钠离子电池低温、快充和安全性等方面已具备超越磷酸铁锂电池性能。

　　钠离子电池有望在电动两轮车、低速车、储能、A00车等领域有望得到应用，此次宁德时代定增也是把钠离子电池材料建设做为募投项目之一，预计至2025年钠离子电池潜在市场空间有望超过90GWh。

　　考虑到钠离子电池未来广阔的发展空间，我们认为钠创新能源具有自主知识产权，在全球钠电池企业具有一席之地，有望得到快速发展，浙江医药在2018年钠离子电池行业仍处于产业化初期就进行长期股权投资，具有一定的技术前瞻性，有望在未来获得一定的投资回报。

　　东方盛虹、中国石化和恒力股份

　　东方盛虹

　　东方盛虹当前市值在1,200亿元附近，考虑未来斯尔邦注入后对股本稀释约20-25%，调整后市值接近1,500亿元，近期股价表现区间震荡，往后看，我们提供两点思路：

　　1）斯尔邦未来成长性仍然可期。斯尔邦目前运营的30万吨EVA/20万吨光伏料产能基础之上，我们认为公司未来有望进一步扩张EVA产能，进一步巩固行业领先的市场地位。

　　近期LyondellBasell宣布了与斯尔邦签订了20万吨管式法EVA工艺包协议，标志着斯尔邦EVA产能扩展计划已进入实质性阶段，我们认为这套新装置仍将选址于连云港基地，配套前段盛虹炼化醋酸乙烯原料形成一体化优势，我们预计最早于23年底投产。我们也不排除公司远期可能进一步扩大EVA及光伏料产能。

　　2）东方盛虹远期成长性远不止斯尔邦。从整体上市公司层面来看，我们认为东方盛虹远期成长空间不仅仅局限于斯尔邦的发展

　　首先虽然近期在中国提出双碳目标的背景下，国内炼化新项目审批的难度可能加大，但考虑到十三五规划连云港炼化基地的远期里炼油能力达4000万吨，我们认为东方盛虹仍存获批二期炼化2,400万吨的可能性；

　　另外东方盛虹也在积极争取内蒙古煤化工路线做精细化工品的投资规划，远期来看我们认为煤化工的发展也可能为公司带来较大的成长空间。

　　总结来看，我们认为与其纠结于短期斯尔邦估值的博弈，不如建议投资者以更长远的视角看待公司成长空间及可能性，倘若公司股价近期回调或未来计划定增定价具备吸引力，建议积极参与。

　　中国石化

　　中石化我们一直认为是一个隐藏的冠军，比如在EVA这一块。中石化现在的整个EVA的名义产能全国最大达44万吨，一共三套装置在产扬子巴斯夫20万吨，燕山20万吨，然后北京有机4万吨，合计产能在全国占比44%，并且扬巴是具备光伏料生产能力的。

　　往后看，今年扬子石化又投了10万吨，中科炼化到年底的话可能再投10万吨，古雷炼化预计未来6个月内有望投产30万吨，这么来看，我们预计到明年年底，整个中石化在EVA名义产能至少是84万吨，权益产能是67万吨，隐藏的冠军就体现出来了，虽然它被埋没在整个大的一个上市公司体内，但事实上其实我们单独来看EVA产品的话，公司在市场具有领先的地位，并且我们判断新投产的3套EVA装置有30-50%的比例有望生产光伏牌号。

　　除此之外的话，中石化因为也是基于新材料的战略格局，我们也看到像比如说它在天津的乙烯的项目新材料规划上，它也落实了一个10万吨的 POE的装置，预计是23年投产。另外的话像茂名石化最近也是改造装置投了一个10万吨的针状焦的一个装置，上海石化的48k碳纤维项目单独成立了子公司，也是再建一个1.2万吨的新产能等等，所以就说整个中石化在新材料上的布局也是可圈可点。

　　恒力石化

　　最后说一下恒力的康辉石化，最近也是因为计划进军锂电隔膜的布局，引发了资本市场的高度关注。

　　康辉石化本身的话，在聚酯薄膜和工程塑料产业领域，下属全资子公司康辉新材料是上市公司差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的主要发展平台和国家高新技术企业。

　　分业务看，康辉新材料拥有年产24万吨PBT工程塑料产能，是国内最大的PBT生产商；拥有年产26.6万吨BOPET聚酯薄膜产能，2021年底将增加至38.5万吨，致力于光学级薄膜基材、环保新能源基材与精密在线涂布产品等薄膜功能开发。

　　同时，康辉新材料也基于自主技术于2020年完成了国内单套最大的年产3.3万吨PBS/PBAT生物可降解新材料生产装置的当年建设与当年投产，并于2021年1月份即实现满负荷运行，公司规划未来将快速扩大产能至93.3万吨规模。

　　公司最近宣布投资的80万吨薄膜+塑料新产能，其中一部分投资规划打算进入到锂电隔膜领域去进行探索，并有序从设备订购、技术研发、调试突破进行尝试，拥有很强的决心。

　　我们也相信对于恒力而言，基于康辉石化这个平台，未来通过完成设备采购以及自主工艺研发实现突破，进入到隔膜领域的可能性是非常大的，我们对公司新材料研发的实力和决心保有较高的信心。

　　荣盛石化和卫星石化

　　荣盛石化

　　公司浙石化二期还没有开满，到明年开满后对应盈利的PE是10倍左右，是比较低的，这还没有考虑浙石化控股权带来的溢价。

　　后面公司每年可以动用的现金流在300-500亿这个级别，后面的发展基本是两个方向，一是准备好新的打包新材料的烯烃项目，等待国家对新项目审批的松动，二是利用现有的420万吨乙烯，或者说700-800万吨的烯烃产能，去做下游材料的延申。跟新能源相关的目前比较快的是30万吨EVA，有希望在今年底到明年上半年实现。

　　卫星石化

　　连云港石化还有二期在建，建完后年化利润将达到80亿以上水平，到明年的估值是不到10倍的。公司也是有250万吨乙烯和90万吨丙烯产能，并且烯烃的成本是有绝对优势的。

　　一方面公司也是着力去落实大的烯烃项目，比如平湖的80万吨PDH和丁辛醇，以及在规划的打包新材料的烯烃计划。

　　另一方面，公司也是启动了EO法做DMC的装置，充分利用乙烯的成本优势；还有在α-烯烃这块也在谋求突破。卫星其实有多年开发SAP这类新材料的经验，在转向新材料方面也是决心比较大。

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